MANU, le symbole boursier de Manchester United plc à la Bourse de New York, a clôturé à 21,06 dollars autour du début du mois de novembre, portant la capitalisation boursière du club à environ 3,67 milliards de dollars. La fourchette sur 52 semaines s’étend de 14,85 à 24,45 dollars, ce qui signifie que l’action évolue près du haut de cette plage alors même que l’équipe de Michael Carrick enchaîne neuf matchs sans victoire et occupe la 17e place au classement.
Cet écart est inhabituel, mais il n’est pas fortuit. Les investisseurs ont passé l’essentiel de 2026 à réagir au volet financier de United, pas au football.
Les résultats annuels de septembre ont surpris à la hausse
L’élément déclencheur le plus net est venu en septembre, lorsque le club a publié ses résultats annuels pour l’exercice 2026. Le chiffre d’affaires a atteint un record de 677,6 millions de livres, l’EBITDA ajusté a grimpé de 18,4 % à 216,4 millions de livres et le résultat opérationnel est repassé dans le vert à 22,6 millions de livres, selon les chiffres audités. Le club a également publié des prévisions pour l’exercice 2027 avec un chiffre d’affaires compris entre 740 et 760 millions de livres.
Ces chiffres sont tombés alors que la situation sportive se dégradait déjà, mais ils ont confirmé une tendance que les investisseurs avaient déjà adoptée.
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Dès le mois de mai, le rapport trimestriel de United avait dépassé les prévisions sur toute la ligne, avec un chiffre d’affaires trimestriel de 189,5 millions de livres contre un consensus de 164 millions et des revenus de diffusion en hausse de 57,1 %. L’action avait bondi de 7,61 % lors des échanges d’avant-séance ce jour-là.
Les coupes budgétaires de Ratcliffe ont fait bouger le modèle
L’autre moitié de l’histoire, ce sont les coûts. Depuis qu’INEOS de Sir Jim Ratcliffe est entré au capital en tant qu’actionnaire minoritaire, le club a mis en œuvre un programme de licenciements et de restructuration de l’effectif. La masse salariale est tombée à 302 millions de livres sur l’exercice 2026, comme l’a souligné Yahoo Sports dans sa synthèse des comptes.
Le directeur général Omar Berrada l’a présenté dans le même communiqué.
« Nous sommes satisfaits d’avoir enregistré des revenus et un EBITDA ajusté records, ce qui démontre la solidité sous-jacente de notre activité. »
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Le revers de la médaille, c’est la dette. Les emprunts non courants ont grimpé à 577,6 millions de livres, et le club a tout de même enregistré une perte nette de 43 millions de livres. L’entreprise est plus allégée en haut du compte de résultat, plus endettée en bas, et ce dosage a séduit les investisseurs en actions qui regardent les flux de trésorerie futurs.
Un flottant limité par-dessus la participation des Glazer
Le cours de l’action dépend aussi en partie de l’identité de ses détenteurs. La famille Glazer demeure l’actionnaire majoritaire plus de deux décennies après le rachat par effet de levier, INEOS de Ratcliffe étant l’actionnaire minoritaire de référence, selon les déclarations de marché synthétisées par StockAnalysis. La quantité d’actions qui s’échangent réellement de manière libre à la Bourse de New York est faible, ce qui peut amplifier les mouvements dans un sens comme dans l’autre lorsque les chiffres trimestriels surprennent.
Pour l’instant, le marché valorise United comme une entreprise de médias et de sponsoring génératrice de trésorerie, avec le retour des revenus de la Ligue des champions au calendrier, et non comme un club dont le cours de l’action devrait suivre semaine après semaine sa position en Premier League.
Une relégation toucherait d’abord les droits télé
Une relégation changerait la donne. Les revenus de diffusion, le segment qui a porté la croissance cette année, sont liés au statut de première division, et une chute effacerait des dizaines de millions de livres de revenus protégés par les parachutes sur plusieurs années. Les analystes n’ont pas intégré ce scénario, car il reste pour l’instant un risque extrême et non un cas de base.
Carrick reste aux commandes pour le match de Ligue des champions de mardi contre la Roma à Old Trafford, avec une rencontre à domicile en Premier League contre Aston Villa à suivre le week-end, et sa position doit être réexaminée pendant la prochaine trêve internationale.
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