Lorsqu’Oaktree Capital Management a pris le contrôle de l’Inter Milan le 22 mai 2024, le club incarnait un cas d’école de la détresse financière dans le football. Le précédent propriétaire, le groupe chinois Suning, avait emprunté 275 M€ à Oaktree en 2021 à un taux d’environ 12 %. Au moment où le prêt est arrivé à échéance, le montant avait gonflé à 395 M€, et une ultime tentative de refinancement via PIMCO a échoué.
Deux annonces de bénéfices plus tard, l’histoire a radicalement changé.
L’Inter a enregistré un bénéfice net de 22,7 M€ pour un chiffre d’affaires de 518 M€ sur l’exercice 2025/26, a confirmé le conseil d’administration le 24 septembre 2026. Il s’agit de la deuxième année consécutive dans le vert, après un bénéfice de 35,4 M€ pour un chiffre d’affaires record de 567 M€ en 2024/25, que l’Inter a décrit comme le premier bénéfice annuel du club en quinze ans.
De 140 M€ de pertes à des capitaux propres dans le vert
L’ampleur du redressement se mesure mieux remise en contexte. Selon une analyse du Football Benchmark Group sur la trajectoire de l’Inter vers la rentabilité, les revenus d’exploitation sont passés de 322 M€ en 2021/22 à 546 M€ en 2024/25, tandis que le club est passé d’une perte nette de 140 M€ en 2021/22 à la rentabilité.
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La masse salariale rapportée au chiffre d’affaires, le ratio que l’UEFA surveille désormais le plus étroitement, est passée de 109 % à 68 % sur la période. La dette nette s’établit à 293 M€, contre 350 M€ auparavant. Les charges d’intérêts ont été réduites de près de moitié, les comptes 2025/26 de l’Inter faisant apparaître une baisse des frais financiers d’environ 19 M€, soit près de 50 % en glissement annuel, à la suite d’un refinancement bouclé en fin de saison précédente.
Les capitaux propres, négatifs de 12 M€ un an plus tôt, repassent dans le vert à 10,4 M€.
L’assainissement du bilan opéré par Oaktree en est le moteur mécanique. Le club a remboursé ses obligations senior sécurisées et les a remplacées par un prêt à long terme via un placement privé, obtenant au passage une notation de crédit de catégorie investissement.
Marotta : « Le travail s’est accéléré avec Oaktree »
Giuseppe Marotta, confirmé président et directeur général après l’arrivée d’Oaktree, a déclaré aux actionnaires le 12 octobre 2026 que les nouveaux propriétaires avaient accéléré un processus engagé depuis un certain temps.
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« Le travail d’assainissement de nos finances s’est encore accéléré avec l’arrivée d’Oaktree comme nouveau propriétaire », a déclaré Marotta lors de l’assemblée des actionnaires, selon Goal.
Le volet sportif ne s’est pas effondré sous l’effet de la discipline budgétaire. Marotta a indiqué aux actionnaires que le club avait décroché un troisième doublé national en 2025/26, après avoir atteint la finale de la Ligue des champions la saison précédente. L’entraîneur Cristian Chivu, en poste depuis l’été 2025, dirige désormais un effectif dont le recrutement s’est tourné vers des joueurs plus jeunes.
De nouveaux partenariats commerciaux contribuent à combler le vide laissé par les primes européennes ponctuelles. Un accord mondial de merchandising sur dix ans avec Fanatics est entré en vigueur la saison dernière, contribuant à une hausse de 7 % des revenus commerciaux, et le constructeur automobile chinois BYD a rejoint le club comme partenaire automobile mondial.
L’accord sur San Siro validé par le conseil municipal
L’élément qui manque encore à Oaktree pour une sortie complète est un stade dont l’Inter soit réellement propriétaire.
Le 30 septembre 2025, au terme d’un débat nocturne de près de douze heures, le conseil municipal de Milan a approuvé la vente de San Siro et de son pourtour à l’Inter et à l’AC Milan pour 197 M€, par 24 voix pour et 20 contre. Les clubs ont confié à Foster + Partners et Manica la conception du futur stade, qui doit être prêt pour l’Euro 2032, co-organisé par l’Italie et la Turquie.
Marotta a déclaré aux actionnaires que la nouvelle enceinte « sera également une plateforme stratégique permettant à l’Inter d’augmenter ses revenus et de réduire l’écart avec les plus grands clubs européens ».
Une plus-value potentielle d’un milliard d’euros
L’exposition totale d’Oaktree, selon les estimations du Football Benchmark Group, s’élève à environ 450 M€ : le prêt initial de 395 M€ plus environ 52 M€ de capitaux frais. En face, le cabinet évalue la valeur d’entreprise de l’Inter à 2,1 milliards d’euros à décembre 2025, soit une hausse de 70 % par rapport aux 1,3 milliard de 2022, avec une valeur des capitaux propres estimée à plus de 1,8 milliard d’euros à juin 2026.
Si ces projections se confirment, Oaktree serait en mesure de réaliser une plus-value latente de plus d’un milliard d’euros si une vente était conclue à ces conditions. Le fonds a publiquement présenté son rôle comme celui d’un propriétaire de long terme et non d’un investisseur transactionnel, affirmant qu’il est attaché à la réussite du club sur le long terme.
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Aucune décision de vente n’est attendue avant que l’architecture de financement du stade ne soit en place. La construction du nouveau San Siro doit débuter en 2027.
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